白糖:增产靠价差解决 不靠下跌解决-东方理财

讲师观点:目前国内白糖市场依然面临比较大的阻力,主要来自于外围市场和政策的不确定性。

整体来看,18/19榨季全国产糖预估1052万吨,因内蒙增产规模调降。

特别重要的一点,今年蔗糖产量的变化同比微增,主要在甜菜市场出现了增长。

基差大部分反映了两种糖源的价差,所以今年的增产是靠价差解决,不靠下跌解决。

内外盘方面,国内市场被低估。

管制市场中,内外价差应该有一个稳定的区间,如果市场出现黏合,一定会选择一种模式把价差重新打开,偏向于外盘下跌,国内市场稳住。

由于即期、远期利润转负,加工糖厂补库难度很大。

走私的问题,缅甸依旧是路径的首选,印度出口缅甸42。

8万吨,同比下降16万吨,巴西糖出口至缅甸、台湾今年快速萎缩到不到10万吨,17/18榨季走私量预计为220-230万吨,同比下降30万吨左右。

目前走私的管控力度接近去年四季度,走私运费上涨比较快,瑞丽至昆明的运费涨至700-800元,贴水昆明现货不足200元,所以云南糖5000块的价格比较难跌穿。

总体来看,平衡表在这两个榨季的研究效果有些失效。

一些非市场因素导致部分陈糖转换为“国储性质”,并在17/18榨季抛售;兑付压力比较大,出现银根紧缩下的倾销;17/18榨季的结转是近5个榨季最低,云南库存或是近7个榨季最低,代表大贸易库存的仓单数量是近3个榨季最低,10月是修复行情;进口决定现货行情,政策决定期货行情。

国际市场,新榨季供应依然过剩,库存从单榨季来看不是很高,但是累计库存比较高。

库存主要是集中在印度,而且这个库存消化的迫切性也是比较高的。

另外一个问题,需求方面有没有能力把迫切需要推到国际市场上的原糖消化掉,对于这方面有些担忧,一方面白糖方面可能中国打击走私严厉,低品质的白糖需求可能会下调,另一方面原糖方面因为目前的价格,配额外的进口的窗口是关闭的,所以相对来说,要投放到国际市场糖的压力会大于可以被消化的能力。

交流环节:现货企业A:关于广西糖厂和经销商的情况,这个榨季广西平均销售价格在5500-5600左右,但整个行业还是处于亏损,接下来如果国家没有补贴,广西的糖厂比较艰难,有一些私企现在根本都不想生产了。

经销商认为国家要出政策补贴,所以中间商的隐性的库存没有了,社会库存应该是很小的,包括广西产区的库存都很小,但价格就是上不去,而且是在成本以下。

现货企业B:目前广西现货库存比较薄弱,市场价格是5300多,成本价是5600-5700。

自从去年11月份开榨以来,现货都是比较好卖的,量比往年要大,就是价格不行。

现在广西糖库存少,交割库的库存也少,最主要的原因是最近几个月走私糖进来比较少。

整体来看全国的产量肯定是不够消费的,直补也解决不了这个问题,1901到时候交割的量可能比较少。

现货企业C:四川地区主要销售的还是云南糖,在走私没有严格管控的情况下,走私糖还是很严重的。

甜菜糖通常是进入不到四川销区的,因为价格不划算,现在甜菜糖有一部分也在四川销售了。

四川现在明显的趋势是物流情况的变化,云南的糖厂以后可能会直接把糖运到四川作为一个分散地。

因为之前看云南的库存是偏紧的,所以过去一年有不少抄底的行为,但最后亏损都很严重。

国庆节期间有一波急涨的行情,现货商基本没有把握到这个机会,因为前期跌怕了不敢拿货。

现货企业D:从现货的角度认为可以买的理由,第一点就是生产成本高,盘面价格低,第二点是熊市的第三年,第三点是最近走私管控比较严。

但反过来也有很多不能买的理由,第一点,广西蔗价如果定在490对明年来说非常利空,因为蔗价高对于糖厂很致命,只要一开榨就亏损,糖厂明年资金更紧张。

第二点,巴西起诉中国食糖进口管理措施,如果败诉中国放开的话按市场价走,这个走私量是没办法控制的。

第三点,整个国际市场的基本面还是供过于求的。

第四点是直补的问题。

第五点就是放储,传闻今年进口的40万吨古巴糖要在今年处理掉。

所以总结下来,利空的因素更多一些。

现货企业E:对于白糖新榨季前半段,市场情绪普遍都比较看空,贸易商环节库存都比较低,蓄水池的作用没有发挥出来。

私募A:外盘现在的这个位置,往下的空间感觉不大,往上驱动我们觉得要看天气,如果厄尔尼诺没有给出来的话,不敢说外盘能有多高的牛市。

如果是筑底的话,应该先按照一个震荡的思路,往上驱动暂时没看到的情况下,国内还是先等政策来决定,政策没动的情况下先不做。

私募B:白糖现在不能太以成本来论,490的收购价对于糖厂的资金压力是很大的。

现在原糖价格又下行,特别是原油价格很有可能是进入一个熊市,对于巴西乙醇的收益影响非常大。

还有雷亚尔很有可能也是短期面临继续贬值,因为美联储12月份的加息是很确定的。

国内白糖最好压制一段时间,或者再迎来一次下跌的话机会就比较好,我觉得明年到消费旺季的时候可以尝试一下,目前没有多大的空间。

私募C:今年好的情况是内外差价有所缩减,走私和进口的空间会受到压缩。

第二个还要观察从现在开始到最终收榨甜菜糖的仓单情况,如果外盘能够重心相对往上移,明年上半年国内的产销率有相对的保障的话,下半年的期望还是有的。

如果这两个关键点能有好的转机的话,明年三四季度也不会太差。

私募D:短期来看白糖面临一个期现回归的过程,目前的现货不支持往下跌,库存水平是比较低的,注册仓单成本要5250-5300,期货贴水现货,所以我总体认为现货往下的可能性不大,期货往上的可能性大一点。

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